美联储会议管控副书记文章探讨CBDC 稳定币及其BTC_以太坊

美联储会议管控副书记文章探讨CBDC 稳定币及其BTC

文中是美联储会议管控副书记 Randal K. Quarles在爱达荷州太阳谷举办的第 113 届美国犹他州金融家研究会年大会上发布的发言，公布在美联储官网。

我近期一直在思考美国几百年来对奇特事情的激情，并与此次演说的內容联络起來。总体来说，这类激情使美国变成很多科学研究和好用自主创新的起源地，这种自主创新更改了 21 新世纪的日常生活，使 19 新世纪的日常生活发生了天翻地覆的转变，进而为大家和全球提供了优良的服务项目。可是，尤其是当再加上美国人一样对推动现实主义的敏感度和对错过了的害怕时，它有时候也会造成 大家的批判性思考规模性间断，有时候会造成 心浮气躁、自取其辱的疯狂或时尚潮流。

有时候，过后来看，不良影响毫无疑问是匪夷所思或难堪，如同 1980 时代的那一年，上百万美国人忽然逐渐衣着滑翔衣裤。但这种不良影响也很有可能更比较严重。

从而使我们进入了今日的主题风格：央行虚拟货币，或 CBDC。近期好多个月，群众对“数据美金”的兴趣爱好做到了高潮迭起。很多权威专家和审稿人提议美联储会议应当发售——实际上很有可能必须 发售——CBDC。但在大家对新事物觉得手足无措以前，我觉得大家必须 对 CBDC 的服务承诺开展细心的批判性思考剖析。在就该难题及其与 CBDC 有关的别的难题发布我的观点时，我是意味着自身做为美联储会议联合会组员讲话，而不是意味着联合会自身或一切别的美联储会议现行政策实施者。实际上，大家都早已见到杰罗米·现任主席近期公布大家已经提前准备一份有关这个问题的全方位探讨文档，这将是开展这类批判性思考剖析的完全公布程序流程的第一步，我不想这样做预测。我的确想对于我觉得我们在这一全过程中必须 处理的难题、我将怎样考虑到这种难题及其我觉得建立美国 CBDC 的一切建议都务必确立的标准化明确提出一些观点。

那麼，使我们从一个基本上难题逐渐：CBDC 将处理什么问题？要回应这个问题，大家最先必须 界定 CBDC 一词并评定美国支付系统软件的现况。

国际清算银行将 CBDC 界定为“一种数据支付专用工具，以我国记帐企业计费，是央行的立即债务。”

我的第一观查是，群众早已关键以数据美金开展买卖——根据在大家的银行业帐户中推送和接受电子器件账户余额。这种数据美金并不是 CBDC，由于他们是银行业并非美联储会议的债务。殊不知，关键的是，银行业的数据美金在联邦政府商业保险范畴内最大可以达到 250,000 美金，这代表着针对这一额度的储蓄——大部分就是指美国的全部零售储蓄——他们如同央行的债务一样稳定。

美联储会议还立即向银行业和一些别的金融企业提供数据美金。联邦政府法律法规容许这种金融企业在美联储会议保持帐户并接受来源于美联储会议的支付服务项目。美联储会议帐户中的账户余额根据为美国经济发展提供安全性和流动性的清算财产来充分发挥关键的金融业平稳作用。

总得来说，美金早已高宽比智能化。美联储会议向银行业提供数据美金，银行业向顾客和公司提供数据美金和别的金融信息服务。这类分配非常好地为国家和经济发展服务项目：美联储会议根据推动美国经济发展的身心健康和更普遍的金融体制的可靠性来维护保养集体利益，而银行业则根据市场竞争吸引住并合理地为顾客提供服务项目。

那麼，由于美金的目前智能化，CBDC 与大家今日应用的数据美金有什么不一样？重要的差别取决于，当大部分时事评论员推断美联储会议 CBDC 时，她们假定群众能够 立即从央行得到 它。这类特性的 CBDC 能够 采用不一样的方式。一种是根据帐户的方式，在其中美联储会议将立即向群众提供个人帐户。如同美联储会议现阶段向金融企业提供的帐户一样，帐户持有者将根据借记或贷记向其美联储会议帐户推送和接受资产。

不一样的 CBDC 实体模型很有可能涉及到一种没有美联储会议帐户中维护保养的 CBDC。这类方式的 CBDC 将更贴近于现钱的数据等价物。与现钱一样，它意味着对美联储会议的使用权申明，但它很有可能会在人和人之间迁移（如纸币）或根据中介人迁移。

我对美联储会议是不是有法律法规权利在沒有法律的状况下追求完美这二种 CBDC 方式中的一切一种拥有猜疑心态。即便如此，假如授于该类法律受权，近期对 CBDC 的探讨促使探寻在美国执行 CBDC 的益处、成本费和应用性是适合的。使我们先讨论一下美联储会议 CBDC必须 去融入的当今美国支付系统软件。

美联储会议和利益相关者银行间市场支付服务项目早已提供了一系列选择项，以推动高效率的电子器件美金支付。与关键的美金超大金额支付系统相关的一些数据统计是描述性的。美联储会议的超大金额支付服务项目（Fedwire Funds Service）每日解决近 4 亿美元的支付。这种支付马上在美联储会议的银行帐户中清算。一家利益相关者实体线（清算所）经营着一个超大金额支付系统软件，每日清算近 2 亿美元的支付。 这种支付不清算在美联储会议帐户中，但由美联储会议帐本上的账户余额支撑点贮备金融机构。

小额贷款支付一般比超大金额支付清算变慢，但加速清算速率的各种各样勤奋早已进行或已经进行中。比如，票据交换所开发设计了一种及时支付服务项目，致力于小额贷款支付。一样，全自动票据交换所（或 ACH）互联网——一种在 20 新世纪很早以前初次开发设计的根据大批量的支付互联网——现在可以完成 ACH 支付的当日清算。美联储会议已经开发设计一种及时支付服务项目——FedNow℠——该服务项目将迅速让小额贷款支付的接受者可以马上浏览她们在银行业帐户中的资产。

支付系统软件并有缺憾——一些种类的支付应当迅速更合理。比如，跨境电商支付依然是一个非常值得关心的重要行业，由于他们一般涉及到高成本费、低速率和清晰度不够的难题。金融业平稳联合会就是我出任现任主席的一个国际经济组织，上年制订了致力于处理这种难题的路线地图。 除此之外，利益相关者的稳定币（稍候我将更详尽地探讨）很有可能会推动更快、更划算的跨境电商支付。

除此之外，一些种类的支付并未彻底智能化，或是遭受具备市场竞争经济发展权益的公司中间不断市场竞争的危害。比如，纸版银行汇票依然普遍用以一些种类的支付（虽然银行间市场银行汇票收付款全过程如今基本上彻底是数字化的）。储蓄卡和透支卡支付为顾客和零售商提供了一个便捷的数字平台，但彼此之间存有非常大的异议。金融机构和零售商谁将得到 与卡买卖有关的花费的社会经济学。

最终，大量的美国人能够 根据提升对银行服务的应用而从数据支付中获益，而这能够 根据更普遍地应用成本低的基本上银行帐户来推动。

总的来说，美国的支付系统软件很好，尽管还不够健全，但早已在开展显着改善的工作中。

殊不知，美联储会议 CBDC 的拥护者觉得，CBDC将处理很多重大问题。比如，她们提议美联储会议 CBDC 很有可能必须保卫美金在世界经济中的主导作用。别人表明，CBDC 将摆脱美国社会发展长时间具有的经济发展不公平。在我们逐渐对这种难题开展美联储会议剖析时，我务必相信 CBDC 是处理这种难题中的一切一个的特别好的专用工具，对于此事我持猜疑心态，并且我务必尤其相信开发设计美联储会议 CBDC 的潜在性益处超过潜在性风险性。

使我们讨论一下 CBDC 拥护者明确提出的一些论点论据。第一个论点论据是，美联储会议应当开发设计一个 CBDC，一方面维护美金免遭国外 CBDC 组成的威协，另一方面抵挡个人虚拟货币的不断散播。

最先从国外 CBDC 的威协考虑，这一论点论据假定最少有一些外汇——全部这种都早已在大家当今的国际银行系统软件中以与美金同样的方法高宽比智能化，但并未对国际货币组成重特大挑戰。美金的功效——假如智能化是根据立即的央行虚拟货币而不是根据当今的数据支付系统软件来完成的，那麼美金将忽然遭遇更高的挑戰。依照这类见解，假如美联储会议不提供相近的商品，美金将丧失其在世界经济中的影响力。

我觉得，伴随着世界经济和金融体制的持续发展趋势，一些外汇（包含一些国外 CBDC）在国际性买卖中的需求量将比现阶段大量，它是难以避免的。殊不知，美金做为全世界储备货币的影响力，或美金在国际性金融投资中的核心贷币影响力，好像不大可能遭受国外 CBDC 的威协。美金在世界经济中的功效在于好几个基本，包含美国经济发展的整体实力和经营规模；美国与全球别的地域中间普遍的貿易联络；深层金融体系，包含美国国债券；伴随着時间的变化，美金的平稳使用价值；将美元兑换成外汇的便捷性；美国的法制和强劲的产权年限；最终但并不是最不重要的是，靠谱的美国财政政策。这种都不大可能遭受外汇的威协，自然也不是由于外汇是 CBDC。

CBDC 的拥护者还表明，个人虚拟货币对美金造成威胁。个人虚拟货币有各种类型，但因此我将他们分成两大类：稳定币和非稳定币，或数据加密财产，比如BTC。使我们从稳定币逐渐。稳定币的使用价值与一种或多种多样别的财产挂勾，比如领土主权贷币。有多种多样目前和潜在性的稳定币与美金使用价值挂勾。

一些时事评论员觉得，美国务必开发设计 CBDC 才可以与美金稳定币市场竞争。稳定币是一个关键的发展趋势，它明确提出了一些难点。比如，普遍选用稳定币将怎样危害财政政策或金融业平稳？稳定币怎样危害银行业系统软件？稳定币是不是对政府部门在贷币造就中的功效组成了全局性威协？

我认为，大家不用担心稳定币。美联储会议历年来适用承担责任的利益相关者自主创新。与这一传统式一致，我觉得大家务必考虑到稳定币的潜在性益处，包含美金稳定币很有可能适用美金在世界经济中的功效的概率。比如，全世界美金稳定币互联网能够 根据使跨境电商支付更快、更划算来激励应用美金，而且与 CBDC 对比，它的布署速率很有可能会迅速，缺陷也越来越少。充分考虑大家目前的系统软件涉及到——事实上在于——个人企业每日都是在造就贷币，因而担忧稳定币意味着了史无前例的个人贷币造就进而挑戰了大家的贷币领土主权，这一忧虑匪夷所思。

大家的确对稳定币的搭建和管理方式具备合理合法和强劲的管控权益，特别是在金融业平稳难题层面：假如稳定币被项目投资于多种多样贷币面值，做为稳定币使用价值锚的财产池很有可能——假如稳定币的应用越来越充足广泛——生产制造可靠性风险性；如果是一部分风险准备金而不是全额的风险准备金；假如稳定币持有者对看涨期权沒有确立的规定；或是，假如资金池项目投资于流通性最強的专用工具之外的专用工具，主要是央行贮备和短期内领土主权债卷。全部这种要素都是会导致“运作风险性”——一些开启事情很有可能造成 很多稳定币持有人一次性将她们的币换为别的财产的概率，而稳定币系统软件将没法在保持这类要求的与此同时达到这种要求。有效平稳的使用价值。可是这种难题显而易见是能够 处理的——实际上，一些稳定币早已被搭建来处理这种难题。在我们的忧虑获得处理后，大家应当对这种商品说“是”，而不是不遗余力想办法说“不”。实际上，将目前支付系统软件的刻不容缓的改善（比如各种各样及时支付方案）与构造合理的稳定币的跨境电商高效率紧密结合，很可能会使开发设计 CBDC 的一切勤奋越来越不必要。

与稳定币对比，BTC等数据加密财产与领土主权贷币等财产的使用价值不相干。反过来，她们寻找根据别的方法在币中创造财富，一般是一些保证稀缺资源的本质体制，如BTC的挖币全过程，或是币的一些传统式支付系统软件无可比拟的特点，如不能侵害的群体极化。一些时事评论员肯定，美国务必开发设计 CBDC 来抵抗数字货币的诱惑力。这好像是不正确的。用以造就该类数据加密财产使用价值的体制还保证该使用价值具备高宽比不确定性——而类似金子的起伏使用价值，与BTC一样，其使用价值的非常大一部分来源于其稀缺资源，而与BTC一样，它不容易在现如今的支付或贷币管理体系中充分发挥关键功效。殊不知，与金子不一样的是，金子除开其残余的金融业功效以外还具备工业生产主要用途和艺术美学特性，BTC的关键附加诱惑力取决于其独创性和群体极化。群体极化将使其变成执法部门日益全方位核查的适度总体目标，而独创性是一种迅速消耗的财产。金子一直会闪闪发亮，但依据界定，独创性会慢慢消退。因而，BTC以及同行业基本上毫无疑问仍将是一种有风险性的外汇投机项目投资，而不是一种颠覆性的支付方法，因而他们极不太可能危害美金的功效或必须 CBDC 作出回复。

CBDC 的拥护者明确提出的第二个普遍论点论据是，美联储会议 CBDC 将改善目前因为支出、对金融机构欠缺信赖或别的缘故而沒有保存银行帐户的人得到 数据支付的机遇。这是一个有使用价值的总体目标。可是，我坚信我们可以根据采取一定的有效措施为当今成本费负担沉重的大家提供更划算的基本上银行业帐户，比如与金融业增权大城市股票基金联合开发的银行帐户，进而更合理地推动金融业多元性。2011 年至 2019 年里，沒有银行帐户的家中占比从 8.2% 降低到可能的 5.4%。金融机构和管控组织已经勤奋进一步减少这一占比。我远不敢相信 CBDC 是提升金融业多元性的最好、乃至是合理的方式。

最终，一些人觉得美联储会议 CBDC 将刺激性和推动私营部门的自主创新。这是一个有意思的话，非常值得进一步科学研究。殊不知，令我觉得疑惑的是，美联储会议 CBDC 怎样以私营部门稳定币或别的新付款体制没法保证的方法推动自主创新。我认为，在沒有 CBDC 的状况下，第三方支付早已发生了非常多的私营部门自主创新，能够 想像，美联储会议 CBDC，乃至方案创建一个 CBDC，很有可能会根据合理地“攻占该行业”来阻拦私营部门的自主创新。

简单点来说，美联储会议 CBDC 的潜在性益处尚不清楚。反过来，美联储会议 CBDC 很有可能会产生重特大而实际的风险。最先，美联储会议 CBDC 很有可能会给大家银行业务的构造产生非常大的挑戰，现阶段该系统软件依靠储蓄来适用家中和公司的信贷要求。美联储会议替代银行业做为向公众给予资产的关键服务提供者的分配很有可能会限定信贷的可继发性，从源头上更改经济发展，并使公众遭遇一系列意外和不良影响。

在别的潜在性难题中，占主导性的 CBDC 很有可能会毁坏银行业市场竞争吸引住顾客时造成的顾客和别的经济发展权益。

美联储会议 CBDC 也很有可能变成黑客攻击和别的安全性威协的有诱惑力的总体目标。各种不良行为者很有可能会尝试盗取 CBDC、毁坏 CBDC 互联网或对于相关 CBDC 持有人的非公布信息内容。美联储会议 CBDC 的构架必须 对该类威协具备很强的抵抗能力，而且必须 维持抵抗能力，由于各种不良行为者选用了愈来愈繁杂的方式和对策。为 CBDC 设计方案适度的防御措施很有可能尤其艰难，由于与美联储会议目前的支付平台对比，CBDC 互联网的通道点很有可能要多很多——依据设计方案挑选，全世界所有人都很有可能浏览该互联网。

尤为重要的是，大家还必须 保证 CBDC 不容易为违法活动给予便捷。 《银行保密法》现阶段规定银行业采取一定的有效措施避免 洗黑钱。 现行政策实施者必须 考虑到相近的合规管理规章制度针对美联储会议 CBDC 是不是行得通，但设计方案 CBDC 很有可能具备趣味性重视私人信息，与此同时适度减少洗黑钱风险。在一个极端化状况下，我们可以设计方案一个 CBDC，规定 CBDC 持有人向美联储会议给予相关他们自己以及买卖的详细资料；这类方式将最大限度地降低洗黑钱风险，但会造成比较严重的个人隐私难题。在另一个极端化，我们可以设计方案一个 CBDC，容许多方在彻底密名的基本上开展买卖；这类方式将处理个人隐私难题，但会提升洗黑钱的重特大风险。

最后一个风险是，开发设计美联储会议 CBDC 很有可能成本费昂贵，并且美联储会议无法管理方法。美联储会议 CBDC 实质上能够 将美联储会议设定为朝向公众的零售银行。这将代表着引进规模性、資源密集式的央行基础设施建设。大家将必须 考虑到 CBDC 的潜在性测试用例是不是证实了这类成本费和将美联储会议的岗位职责拓展到不了解的主题活动中的合理化，及其这类拓展会产生美联储会议岗位职责化的风险。

最终，我注重三点。 最先，美金支付平台很好，并且越变越好。 次之，美联储会议 CBDC 的潜在性益处尚不清楚。 第三，我觉得开发设计 CBDC 很有可能会产生非常大的风险。

因而，在我们再次严苛评定开发设计美联储会议 CBDC 的实例时，大家的工作中就结束了。 即便 别的央行取得成功发售了 CBDC，大家也不可以假定美联储会议应当发售 CBDC。 杰罗米·现任主席近期公布的步骤是一个真真正正对外开放的步骤，沒有结论，虽然显而易见我觉得创建英国 CBDC 的门坎很高。 将要公布的探讨文档组成了这一全过程的第一步，关键的是征询公众的建议。 我希望着核查公众对探讨文档的建议，这将为美联储会议对潜在性 CBDC 的最后评定给予信息内容。

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