摆脱布局或是一错再错？揭密去中心化稳定币协议书FEI_艺术品

摆脱布局或是一错再错？揭密去中心化稳定币协议书FEI

序言：稳定币是DeFi（去中心化金融业）的根基。在经历了2020年瘋狂公开增发和DeFi的要求猛增后，稳定币的发展趋势进入了新的环节，关键反映在更完善的机制设计方案和更丰富的应用情景。FEI做为一种全新升级的去中心化稳定币协议书，与现有的稳定币计划方案存有差别。在掌握什么叫FEI以前，大家先简易回望一下现有几类种类的稳定币的运作机制：

最先第一种是以USDT和USDC为意味着的导向法定货币（美金）并在链上发行的稳定币，它运作時间最多且经营规模较大，由去中心化的组织 核心发行，一定水平受权威性管控组织 的管控（如USDC）。该种类的稳定币现阶段凭着资产高效率（快速响应要求，即便调节稳定币提供）和货币质押的优点占有了稳定币销售市场的关键市场份额，可是其去中心化的发行机制、不全透明的储蓄金管理方法和潜在性的管控风险性也激发了销售市场对去中心化的稳定币计划方案的要求。

第二种是数据加密财产质押型的稳定币，例如DAI。这类种类的稳定币根据超量质押机制，以去中心化的方式在链上发行。为了更好地预防质押财产的价钱起伏，保证 稳定币的面值平稳，务必根据超量贷款担保的机制来产生充足的财产缓存，这也立即造成了对比货币质押的资产高效率的不高，限定了公开增发的可玩性及其该种类稳定币的经营规模提高。

第三种是贷款无抵押型稳定币。此类稳定币结构了铸币税和Rebase二种投资模型，致力于完成不限量的货币供给量与去中心化的发行方法共存。殊不知，这种类的稳定币从結果上看来变大了不确定性，且最底层投资模型在鼓励机制和可行性分析层面存有缺点。

有别于之上三种稳定币种类，FEI的立即鼓励方式 出示了一套全新升级的改进措施。形象化的而言，做为一个非质押的稳定币管理体系，FEI根据立即鼓励实体模型和做为流动性支撑点的协议控制金PCV（Protocol Controlled Value）紧密结合，尝试建立一个“买卖驱动器”并非“质押驱动器”的去中心化、高流动性、分派公平公正且可拓展的稳定币系统软件。

那麼，FEI协议书中导向美金的鼓励机制实际是什么呢？

最先，更为形象化的机制为立即鼓励和处罚。从总体上，针对稳定币，设计师大量地担忧来自币价的一落千丈，即针对折扣率风险性的忧虑超出股权溢价风险性。因而，为了更好地防止FEI因为使用人的过多售卖而进到深层折扣率情况（使用价值大幅度低于一美元），当发生折扣率时，FEI协议书根据对买进者出示立即奖赏，另外对售出者开展处罚，进而使售出者在折扣率售出时承担更高的损害，做到促进价钱回暖至导向总体目标（一美元）周边的目地。（如下图）

可是，很显而易见立即鼓励机制因为沒有流动性确保及其缺乏抵押物的支撑点，只有做为币价稳控的輔助，FEI协议书进一步根据协议控制金PCV当做流动性，完成币价的动态性调整。

协议控制金PCV是FEI协议书身后最关键的创新点，殊不知这一定义并并不是飞出的，精确的说，PCV派生在DeFi新项目中用于发行代币总的总锁单使用价值（TVL）这一定义。但是，有别于后面一种，存进PCV中的数字货币的使用权发生了迁移，由协议书彻底有着财产。PCV最立即的功效是做为Uniswap等全自动做市的流动性服务提供者，即做为销售市场的敌人方来调节价钱，进而完成从源头上操纵涉及到FEI的买卖对的费率。

举一个简易的事例，假定有一个以FEI/USDC计费的Uniswap财产池，现阶段流动性深层为1100FEI和1000USDC，即FEI处在折扣率的情况。在这个事例中，FEI协议书有着90%的流动性。则FEI协议书能够 全自动实行下列买卖: 1.取回有着的全部流动性(990FEI和900USDC) 2.将5USDC替换成5FEI(资金池剩下流动性为105FEI：105USDC)3.以1:1的费率再供货895 FEI和895USDC，财产池里最后留有1000FEI和1000USDC，费率重返1:1。

以上成功交易将费率推回去了1:1，可是另外也投入了5USDC的资产成本，而PCV中的资产则出任稳控费率的关键流动性来源于。那麼，一系列的难题顺理成章的发生：例如PCV的钱究竟是从哪里而来的呢？？怎样确保PCV的平稳提供？

从机制设计方案而言，PCV的来源于有下列二种：

创世环节立即筹资

协同曲线图是发行FEI时界定的简单供给曲线，界定了FEI的销售市场需要量和发行价钱的对应关系。由下面的图由此可见，为了更好地鼓励投资人初期参加FEI的创世，原始的发行有显著的价钱特惠，伴随着发行量的升高，价钱也慢慢靠近一美元的导向使用价值。

以PCV储蓄方式根据协同曲线图筹资

Uniswap PCV储蓄从协同曲线图接受存进去的ETH，将其做为流动性存进Uniswap的ETH/FEI池。与此储蓄相匹配的FEI被锻造。和以上的初期协同曲线图立即铸币不一样，PCV储蓄的铸币与Uniswap的期货价格相关，并不是协同曲线图决策的价钱。除此之外，因为协同曲线图单方位的特性，即客户只有根据曲线图买进FEI而不可以售出。因此，当FEI在销售市场发生股权溢价，投资人或全自动对冲套利智能机器人能够 根据协同曲线图买进并在二级市场售出，既抹平了股权溢价，也另外给PCV引入了资产。

出师未捷，缘故出在了哪儿？

因为Coinbase等著名组织 的背诵，另加以上繁杂且极具大道理的机制设计方案，FEI Protocol吸引住了很多的资产参加。只是三天的创世時间，约63.9万枚ETH涌进期间，锻造了约13亿的FEI，使用价值近13亿美金。

殊不知，在FEI Protocol创世完毕后，参加者好像添加了一场“逃走比赛”，参加募资的投资人手握着很多的FEI和空投物资的整治代币总TRIBE，竞相换成ETH、USDT等硬通货，陆续逐渐老板跑路砸盘。一时间，FEI和TRIBE齐跌，大部分人都受困在了“水牢”。

到底是哪一阶段出了难题？以上的奖罚机制和PCV调整机制看起来十分完善，创世完毕后，FEI/ETH买卖对的流动性乃至超出了25亿美元，稳居Uniswap全部买卖对的第一位。但是，即便如此巨大的流动性做为背诵，也抵挡不住销售市场售卖的明显意向和焦虑心态。4月6日，因为币价一直坐落于“水中”（不够一美元），PCV全自动开展了reweight，将费率短暂性的拉涨，但此前因为处罚机制而持币可售的FEI游戏玩家马上把握住“脱险机遇”，再度把币价砸到水中。

在改善的提议中，小区中很多人提及更改reweight的开启頻率，即充分运用PCV的资产优点，强悍让FEI坐稳锚标价。但我觉得，这并并不是长久之计。当今这般大的抛压一方面因为很多空投物资的TRIBE毁坏了整治代币总的内部使用价值，变成了一部分人TX赚盈利的专用工具，而忽略了对新项目真正使用价值的深入了解，另一方面，FEI当今欠缺实际的应用领域及其根据应用领域造成的真正要求。因而，创世期锻造这般大量的新西兰币，当然供求天平秤造成极其的歪斜。而那样源头性的供求不平衡假如仅仅依靠简易的奖罚机制或PCV的窝里斗是万不可以长期的。更别说，PCV的使用价值与ETH深层关联，一旦ETH币价崩盘，PCV的使用价值也会大幅度出现缩水，加重FEI的币价的“死亡螺旋”。

FEI的经验教训再一次警觉新项目方和全部销售市场参加者，在的共识的缺少眼前，看起来再繁杂、再全方位的机制也束手无策，但是仅仅不必要的高转速。应用领域产生的真正要求是币价最牢靠的基本，稳定币也不可以除外。

FEI的将来还需時间的检测。

Source：FEI ProtocolWhitepaper

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